美國市場回顧

上週美國股市主要受到消息面的激勵，包括花旗集團收到政府200億美元的注資及美國即將上任的新政府財經團隊名單的公佈，投資人的信心因而增強，道瓊工業指數出現五日連漲，S&P500指數則創1980年以來最高單月漲幅，一週累計漲幅則分別為9.7%和12%。

經濟數據部分：

1.美國10月份新屋銷售降至17年以來最低，下滑幅度為5.3%，換算成年度銷售則為43.3萬戶，低於先前預期。

2.美國全國地產經紀商協會(NAR)公佈，10月份成屋銷售比9月份下滑3.1%，房屋中價亦下跌了11.4%，此為該協會自1969年開始跟蹤這類數據以來最大降幅。

美國市場展望

夏季通常是一年之中房屋銷售的高峰，然而，今年的情況是法拍屋大量被釋出，加上九月份進入房屋銷售的淡季，供給增加以及需求的下降，造成房價下跌接連創下跌幅紀錄，我們維持先前看法，預估今年底至明年初房價將會持續呈現下降，並在明年年中逐漸回穩。另外，物價的變動也是重要觀察數據，物價反映了供需的平衡，物價下跌可能顯示供給的增加或是需求的下降。

一般而言，當供給增加造成物價下跌的時候，我們會見到產量及銷售的同步增加，美國目前所面臨的情況很明顯的並不是供給的增加，所以現在物價的下滑也只是需求減少所造成的正常現象，這種情況下，物價再便宜也無法刺激消費，反而會因為企業獲利能力的下滑，失業率的上升，人民購買力再度下降，進入經濟衰退的惡性循環。

一銀投顧認為，美國經濟衰退的事實已經是不可否認的了，重要的是美國正在研擬的第二波經濟刺激方案是否可將衰退的期間及整體的影響降至最低。我們認為，在美國經濟刺激方案出爐以及房市和信用市場確實出現回穩跡象之前，股市波動仍大，應維持較保守的投資策略。

歐洲市場回顧

英國經濟數據公佈依舊不理想，然而受到美國股市上揚激勵、英國第二大銀行巴克萊銀行向中東售股集資，加上刺激內需經濟方案及減稅計畫出爐，投資信心大增，英國富時指數一週累計上揚13.41%。 歐盟上週提出高達2000億歐元的經濟刺激方案，將於近期歐洲理事會議中決議，激勵歐洲股市全線大漲，道瓊歐盟50指數一週累計上揚12.21%，法國CAC和德國DAX指數則分別上揚了13.24%和13.13%。

經濟數據部分：

1.英國11月GFK消費信心指數優於經濟學家預估，但仍維持在30年來的紀錄低位附近，該數據自前期負36上升至負35 。

2.英國第三季消費支出下降0.2%，降幅創1995年以來最大，投資部分也呈現下降，主因為經濟衰退程度加深所致。

3.英國房屋抵押貸款協會公佈英國房價已連續第13個月下滑，11月房價月比下滑0.4%。

4.德國11月份企業信心指數降至85.8，為16年來的新低，主要因為全球經濟趨緩削弱了對德國出口的需求。

5.歐盟信心指數由前月的80降至74.9，為15年來最低。歐洲經濟衰退衝擊消費者信心，並影響該區域消費支出，歐洲11月零售銷售創5年來最大跌幅，由前期的44下滑至41。

歐洲市場展望

英國今年第三季已出現16年來首度的經濟衰退，IMF國際貨幣基金則預估英國明年經濟衰退情況將延續，程度也更甚美國及歐洲。一銀投顧認為，英國若是陷入通貨緊縮，顯示人民的購買力降低、物價下跌，可能陷入消費、投資及生產同步下降、失業率升高的惡性循環中。

英國政府正積極採取降息及減稅措施，將於12月起下調增值稅、個人所得稅及消費稅等稅收。根據英國財政部預估，在採取各種減稅及經濟刺激政策下，將提升政府未來兩年的財政成本上升256億英鎊，英國政府在未來兩年將面臨龐大的財政赤字壓力。然而，減輕汽車、燃料、旅客機場稅等稅收負擔，可確實提振消費，並且為英國穩定經濟成長的關鍵，但因為今年政策執行的時間所剩不多，預計對今年第四季的GDP數據的美化效果不會太明顯。

另一方面，德國經濟佔了歐洲三分之一，並且為本區域最大的經濟體，在德國經濟前景不佳的帶領下，歐洲其他國家難有佳績。歐元區進入經濟衰退的程度也許不及英國或是美國，但持續時間可能更長，2000億歐元的經濟刺激方案可望有助歐洲免於陷入深度衰退，但長線上經濟前景仍不明朗，應維持保守投資策略。

亞洲市場回顧

受到美國股市連日上漲激勵，以及對中國降息利多消息反應，由航運及貿易類股領漲，日本日經指數一週累計上揚7.6%。亞洲股市多為上揚，由香港、印尼和韓國領漲，一週累計漲幅分別為9.71%、8.31%和7.21%。韓國則因為將收到美國聯準會先前所承諾的換匯資金，激勵金融類股領漲。

經濟數據部分：

1.日本11月採購經理人指數由前月的42.2降至36.7，創該數據2001年成立以來最低，並且為連續9個月的下滑，受到全球經濟疲軟影響，採購經理人對未來前景感到悲觀。

2.日本10月份工業生產月比下降3.1%，低於經濟學家預估，日本央行亦於11月度經濟報告中調降了未來出口和工業產出的預估。

3.中國宣佈降息1.08%，為11年來最大降幅。一年期貸款利率由6.66%調降至5.58%，一年期存款利率則由3.6%降至2.52%。本次為9月中以來第四度調降基準利率，10月以來第三度調降存款利率。

4.11月韓國消費者信心指數由前期的88降至84，為四個月來的低位。

亞洲市場展望

中國經濟活動雖然明顯趨緩，但經濟數據仍顯示大幅優於其他主要工業國家，其中一個重要原因在於今年夏天的北京奧運使經濟指標無法真實的反映出該國的現況，像是零售銷售等數據通常受到遊客觀光所帶來消費帶動，然而，當觀察工業生產及出口數據等部分時，可清楚看見全球的經濟趨緩對這個發展中的大國所帶來的影響不容小覷。

中國經濟刺激方案及降息的動作帶領下，雖然會有一定程度的成效，但預估仍追隨其他工業大國，經濟會出現明顯放緩。繼去年將近12%的經濟成長，一般預估中國今年的經濟成長會降至10%，在明年將更放緩至7.5%。中國政府為了持續刺激經濟增長，盡力保持明年經濟增長於8%之上，我們認為中國本次的降息不會是最後一次，降息的腳步可能更為加快。

另外，泰國於近期不斷傳出政治緊張事件，民眾包圍機場及國會，造成國際投資人對該國政治風險急劇升高感到憂心，全球經濟疲軟使該國人民不滿的情緒更為升高，政治情勢則更為惡化，形成惡性循環。像泰國及馬來西亞這些政治風險持續升高的國家，若是無法安定人心，經濟可能會呈現倒退的情況，後市則更不樂觀。

新興市場回顧

受到油價回升及商品價格跌深反彈，巴西股市上週表現優異，Bovespa指數一週累計上揚17.11%。印度受到恐怖攻擊事件影響，印度於上週四休市，一週以來表現則較為平淡但仍為小漲，印度SENSEX指數週線收揚1.99%。

經濟數據部分：

1.10月份巴西銀行放貸額度年比成長6.5%，房貸抵押放款月比成長2.7%，顯示先前該國央行注資金融市場的行動，減輕市場流動性問題已開始顯現成效。

2.巴西10月份政府預算盈餘由前期的38.6億巴西里拉成長至52.2億里拉(約為22.5億美元)，創9個月以來最高。

3.印度截止至11/15的躉售物價指數年比成長8.84%，為6個月以來的新低，主要因為國際油價已由先前的高點降至低於每桶60美元的水準，大幅提升了該國央行再度降息的預期。

4.印度第三季經濟成長由前期的7.9%降至7.6%，雖然高於經濟學家預估，但仍創下2004年以來最低水準。

新興市場展望

印度過去幾年以資本自由化政策與較高的利率水準吸引外資進入，以彌補國內財政赤字的問題，近期卻受到全球金融市場巨幅變動的影響，造成印度企業面臨資金籌措困難、資金短缺。印度財政赤字問題更造成該國無法採取像中國所採行的經濟刺激政策。據統計，印度中央及地方政府財政赤字高達GDP的7%，成為全球赤字最高的國家之一，很明顯的，該國已經沒有增加政府支出的空間。

因此，印度央行自今年10月下旬以來，已連續二度降息，由先前的9%降至7.5%，目的在於刺激國內消費，雖然該國2009年經濟成長仍可望保持在6%以上，雖然印度受到恐怖攻擊的單一事件並不會嚴重衝擊該國金融體系，然而，全球低迷的經濟將為印度經濟帶來更大的壓力，印度政府必須加速改革並擴大投資以支撐經濟的增長。

一銀投顧認為，目前全球經濟情勢未穩，投資新興市場風險遠高於其他成熟市場，具有內需題材的國家巴西也受到銀行資金緊縮、消費貸款取得不易的影響，造成消費力道減弱的情況，預計在全球經濟前景未明之際，新興市場波動度仍大，建議投資人應維持更謹慎、保守的投資策略。