【股票市場】- 成熟國家

美國股市─市場回顧與未來展望

美國股市11月份持續修正，直至最後一週才上演出底反彈行情，最後一週僅四個交易日(週四因感恩節休市乙天)，市場跌深之後，開始反應對美國新任總統歐巴馬未來財經新政的期待，一週標準普爾500指數大漲12%，創34年以來最大單週漲幅，道瓊工業指數及那斯達克指數則分別上揚9.7%及10.9%。十大類股全數上揚，以之前跌深的金融(+35.8%)、能源(+24.1%)及基礎原物料(+23.7%)類股表現最佳。

不過就11月全月而言，美股仍是下挫，其中標準普爾500指數下跌7.5%、道瓊工業及那斯達克指數則分別下滑5.3%及10.8%。全月類股則以通信(+3%)、公用事業(+2.4%)及能源類股(+0.4%)表現最佳，均為正報酬；而以基礎原物料(-11.2%)、資訊科技(-11.4%)及金融類股(-18.7%)表現最差。

經濟數據持續疲軟，美國第三季國內生產毛額(GDP)修正為-0.5%，創7年來最大單季降幅。美國20大城市9月房價下跌較去年同期下滑17.4%，跌幅甚於預期，因喪失房屋贖回權件數增加拉低了房地產價格。美國經濟評議會11月消費者信心指數升至44.9，但仍為1974年以來次低紀錄。美國10月新屋銷售創下18年最大降幅，且降幅大於預期，顯示房屋市場尚未觸底。美國10月消費者支出下降1%，創下自2001年9月以來最大降幅。10月失業率由9月的6.1%竄升至1994年來最高的6.5%，美國上周初次申請失業金人數自前一周的16年高點下滑，但仍高於50萬人。美國零售消費10月減少2.8%，為自1992年開始有此項統計以來最大跌幅，且為連續第4個月走低；美國政府10月份財政赤字更達到創紀錄的2,372億美元。

企業情況不佳，美國汽車業岌岌可危，通用汽車第三財季虧損25億美元，並警告2009年上半年資金將枯竭，汽車業面臨生死存亡100天期間，必須尋求政府支持， 3大汽車公司的執行長和聯合汽車工人工會主席聯袂要求聯邦政府緊急紓困250億美元，否則美國的汽車工業將崩潰，為美股後市之隱憂。而擁有721家分店的美國第二大大電子產品零售商城Circuit City因經營不善，申請破產保護，也反應出美國企業經營的情勢嚴峻。

不過政策消息面部分趨向正面，歐巴馬正式提名經濟團隊，宣布蓋斯納擔任財政部長，美國聯準會前主席伏克爾領導經濟顧問委員會、前哈佛大學校長桑默斯主管國家經濟委員會，並提出了復甦計劃大要，包括未來二年，創造250個工作機會，獲得市場認同。美國政府宣布將提供花旗逾3000億美元的不良資產保障，政府亦將額外提供該銀行200億美元投資，帶動金融股漲勢。此外，美國財政部和聯準會宣佈挹注8千億美元資金，以紓解房貸與消費貸款市場，聯準會將購買高達6,000億美元由房貸機構所保證或發行的MBS債券，另外再放款2,000億美元給購買消費者ABS債券的投資人。

美國跌深之後，近期投資買盤似有逐漸回流趨勢，道瓊工業指數雖曾跌破8000點、標準普爾500指數跌破800點創11年低點，可是標準普爾500指數隨即拉出1933年以來最大的連四日漲幅，測底成功意味濃厚。雖然目前美經濟數據及企業盈餘仍然不佳，可是美股自高點跌餘5成之後似已達到滿足點，市場最近已經開始反應明年初的歐巴馬經濟新政計劃，已有利空不跌築底態勢，後續觀察重點在於美國年終銷售情形及政策面見是利多，感恩節「黑色星期五」當天銷售比去年成長3%，達到106 億美元，而1連4天的感恩節週末假期，美國全國零售聯盟公佈數字顯示，今年購物者平均消費成長達7.2%，均優於預期，市場氣氛有機會逐漸轉趨樂觀，若無意外，不排除美股中期反彈走勢將能持續。

歐洲股市─市場回顧與未來展望

歐股11月最後一週受到美股消息面激勵，也呈現大漲格局，道瓊歐洲600指數及德國、英國、法國均上漲13%，創下1987年元月以來最大單週漲幅，西歐18個股市全數收紅。19種類股除汽車類股外全數收紅，以基本原物料、銀行及保險類股表現最佳，單週漲幅逾2成，此外，工業及能源類股漲幅漲幅達17%，表現亦突出。不過全月而言，歐股仍然下挫，道瓊歐洲600指數11月跌幅達7.1%，類股部分則以通信、日常消費及油氣類股表現較佳；汽車、地產、銀行與基礎原物料類股則為11月整體跌勢重心所在。

企業紛紛發布獲利預警，全球最大鋼鐵商阿塞洛米塔爾預期第4季稅項、折舊及攤銷前獲利(EBITDA)將介於 25-30億美元之間，同時公佈第3季獲利成長29%至39億美元，皆不如預期，股價大跌。受累於金融危機惡化及壞帳準備金提高，法國最大銀行BNP Paribas第3季獲利遽減56%；主要運動產品大廠Adidas股價也下跌，該公司第3季獲利雖上升2%，但看淡2009年展望。手機大廠諾基亞Nokia表示手機今年銷售量，將比早先預期的為低。全球最大化學公司巴斯夫(BASF)，表示因需求降低，公司計畫關閉80個工廠，股價也暴跌。

政策面利多則不斷，提振投資人信心，英國財政大臣在先期預算報告中，宣布一項高達 200億英鎊的減稅措施、瑞士銀行業主管機關也說，若有必要將為UBS提供更多援助、而歐盟更計畫推動高達2000億歐元的經濟振興方案。

歐洲經濟景況不佳，短期之內難見改善，不過由於股市挫跌幅度已深，下檔已越見支撐。歐元區失業率開始攀高、工業生產及零售銷售均見下滑，歐洲經濟信心更跌至911恐怖攻擊事件後來最低，均為負面因素。然而因歐元區通膨亦見舒緩，使得歐洲央行未來降息的速度及幅度均可望加大，而英國及歐洲政策救市措施也持續出籠，均有利於股市表現，目前歐股本益比約9倍，長線投資價值已浮現，歐股股短期有機會隨美股上演一波反彈行情。

日本股市─市場回顧與未來展望

日股一整個月跟隨歐美金融市場的消息呈現震盪整理，美國新總統由歐巴馬勝出，激勵全球股市表現，中國政府宣佈四兆規模人民幣的經濟刺激方案，除了挽救可能減緩的經濟，亦對全球經濟具有提振效果，不過美國零售銷售大幅減緩、投資人對全球需求減緩戒慎恐懼，加上日圓維持在95附近的位置，對於日本企業獲利也產生衝擊，而由於日本第三季經濟成長持續出現萎縮的情況，在技術面已符合經濟衰退的定義，經濟數據不佳股市賣壓亦沉重，加上美國三大汽車業急需資金救援，以及花旗集團向美國政府求援，也為市場帶來利空。類股方面，受惠於中國振興經濟方案的激勵，加上機械訂單回升，重工設備製造商抗跌，惟國際油價持續回挫，導致能源及鋼鐵類股持續下挫，金融類股則是隨著歐美市場震盪而走低，保險類股由於新力金融以及東京海上保險等公司調降獲利預測，市場對保險類股投資虧損產生擔憂，而地產類股由於大阪及名古屋等城市空置率上升，地產類股跌幅亦重，出口相關的汽車類股及消費性電子股也因為日幣維持在高檔而下跌，由於資金持續往防禦性資產移動，公用事業、造紙表現相對來的佳，累計一個月日股小跌0.75%。

日本第三季經濟成長再呈現衰退，打擊股市投資人信心，摩根士丹利也同時下修日本成長預估，表示截至明年3月底止會計年度，日本經濟將萎縮0.3%。日本經貿產業省發表9月工業生產指數較預期為佳，較8月上揚1.2%，但工業生產指數到9月為止的第3季，較前一季下滑1.2%，這已是連續3季下滑，加上日本大型製造商信心指數跌至5年以來的最低水準負3，且為2003年以來首度出現負值，這使日本製造業可能陷入6個月以上的衰退期，而且9月份日本失業率依舊維持在4.0%的相對高點，顯示日本經濟也是舉步維艱，不過日本國會已通過180億美元緊急支出計畫，該計劃包括消費者、農民和企業應對高油價和信貸危機，對日股走勢的應該有正面的幫助。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─市場回顧與未來展望

11月最後一個星期以來，國際股市出現走穩態勢，LIBOR下滑有助企業資金成本下降，而巴西央行與美國300億美元的換匯措施有助巴西匯率的穩定，美歐系資金有陸續回流的跡象，使得巴西股市11月份表現相對抗跌，跌幅甚至小於成熟國家的美國、歐洲。累計一月，巴西IBOV小跌1.77%。

受到全球景氣下滑影響，原油價格進一步走軟，單月下滑了逾13%至每桶54美元左右，而國際鋼價也不斷下修，恐將影響到明年第一季鐵礦砂的談判，種種不利因素使得巴西能源、原物料股走勢疲軟。不過，11月份巴西企業公佈第三季財報，零售類股表現出乎意外良好，9月份零售銷售年成長近10%，打破之前預期巴西內需恐將下滑的疑慮，此外，巴西9月失業率未升反降至7.5%，在新興國家中表現相對亮眼，而之前因外資大舉撤出、里拉大幅貶值的利空，也在與美國的換匯協議之後，緩和了下來。長線來看，巴西擁有不可取代的能源、原物料，一旦全球經濟回升，巴西勢必又將成為資金簇擁的地區，惟短線來看，金融市場信用風險仍高，企業也面臨獲利下修的窘境，佈局仍宜保守應對。

東歐股市─市場回顧與未來展望

11月俄羅斯股市整體再出現大幅下挫走勢，除了受到美歐股市下挫的連動及油價走跌的影響之外，俄羅斯政府於11月份2度升息，並且2度放寬盧比交易範圍，種種負面不利因素使得俄羅斯股市表現落後新興市場。累積一月，俄羅斯美元指數下跌17.98%，莫斯科綜合指數下跌16.48%。

俄羅斯政府自11月起，也加入了全球擴大內需的行列，除了預定的2030年前4000億美元的交通建設之外，還有可能新增機場、核電等基礎建設，總金額上看1兆美元，此外，政府確定調降利潤稅，其中，中小企業的減幅將一舉由15%降至5%，希望藉此降低國內企業受傷害的幅度。

不過，為了降低通貨膨脹率，並阻止資金外流，俄羅斯央行上月份2度升息，推升隔夜期附買回利率至8%，再融通利率更達13%，由於目前全球景氣皆面臨下滑風險，儘管IMF預估俄羅斯今明兩年的經濟仍可維持正成長，但仍無升息的本錢，且俄羅斯央行在全球均處於降息循環的時刻獨自升息，不但將加重個人及企業的借貸成本，更將加深投資人對俄羅斯前景的擔憂。此外，今年8以來，外資流出金額激增至1900億美元，之前俄羅斯政府為免盧比大幅貶值，利用外匯存底來固守匯率，使得俄羅斯外匯存底金額迅速減少，累積外匯存底金額僅4499億美元，自8月初以來已減少了近1500億美元，俄羅斯央行不得不2度放寬盧布交易範圍上下，市場解讀將使盧比重挫，資金再度加速撤出。短期內，整體投資風險仍高。

亞洲股市─市場回顧與未來展望

11月大多數亞洲國家股市呈現震盪下挫走勢，僅有少部分國家呈現逆勢上揚的情況，其中中國股市因為官方高達四兆人民幣的救經濟十大措施，以及大幅調降基準利率與銀行存款準備率的動作，激勵股市11月呈現大漲，但少數國家如泰國，因抗議活動持續，影響股市表現，而印度也因為驚傳自911以來最嚴重的炸彈爆炸，造成股市一度暫停交易，整體來看MSCI亞太指數一個月下跌3.79%，收在82.673點。類股部份，金融股及證券類股反應美國汽車業及花旗集團利空延續下挫走勢。象徵海運景氣的BDI指數在800點之上出現止穩的情況，由於巴西淡水河谷公司放棄今年度第二次調整鐵礦砂的要求，以及中國所提出的振興經濟方案對航運股有利，海運類股呈現震盪走勢。商品類股同樣受到中國四兆人民幣方案的激勵，出現反彈震盪走勢。國家部分，表現最佳的為中國股市，漲幅高達8.24%，其次為菲律賓股市，小漲1.05%，台股部分因為市場信心依舊不足，外資法人持續賣超，表現為亞股倒數第二，跌幅達8.42%，表現最差的為越南股市，股市重挫9.31%。

亞洲經濟成長雖然出現減緩徵兆，但在全球仍屬相對較快增速，以經濟火車頭-中國為例，雖然3Q的GDP滑落到9.0%的位置，但相對增速仍高，內需消費及建設商機龐大，帶動亞太地區貨幣、資產及股市未來展望佳。由於歐美金融市場動盪的情況初步得到改善，加上美國總統出爐之後，後續的動向也將受到關注，亞股短期間內將跟隨歐美股市震盪反彈的機會很大，而後續在聯準會10月底再度降息二碼之後，未來亞洲各國央行的利率及貨幣政策將成為觀察重點。國際油價維持在低檔區盤旋，亞太地區通膨壓力得到舒緩，各國央行有機會持續保持寬鬆利率政策，此外，中國再度祭出強力手腕要挽救減緩中的經濟，計劃在2010年底投資4兆元人民幣，實施擴大內需，在促進經濟成長的10項措施當中，除了將商業銀行的信貸規模解禁外，政策的方向還包含了，民生工程、基礎設施、生態環境建設和災後重建等四大領域。